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    如同海外知名對沖基金經理索羅斯 、西蒙斯、科恩等一樣，國內對沖基金對于投資思想的核心和細節迄今公開甚少，這在一定程度上源于空前的行業競爭以及每個策略必然面臨的“投資規模上限”。
    后者的意思是，每個投資策略，都會在突破特定的資金規模上限，面臨收益率急劇下降的窘境。一個全球知名的例子是，1995年，耶魯大學的一位教授公布了一項關于量化投資的重要研究成果。1個月后，這個在過去40年內行之有效的市場規律——失效了。
    盡管無從一窺各家對沖基金的投資全貌，但借助大量的業內采訪和行業內“深喉”，我們依然能夠大致一探行業內主流期貨對沖基金的整體框架和風格思路。這對于把握這個行業顯然能有所助益。
    可以肯定的是，能夠從慘烈的市場競爭脫穎而出的期貨對沖基金，其投資思想的精華均歸結于一點——如何控制投資風險。
    從基金凈值角度來說，風險控制的能力就是保證組合的凈值穩定上升的能力。正如上海一家私募基金高層所稱“控制凈值回撤，在這個行業里高于一切”。
    按照國外的劃分方法，對沖基金的投資類型可以劃成十余個大類，幾十個子類。但如果以國內的操作風格區分，目前場內的對沖基金，總體操作思路只有兩類，一類是，專攻阿爾法收益的，簡稱阿爾法類基金。另一類，則是以各種手段進行類似高頻操作、或統計套利、或趨勢操作的投資風格。近似高頻類型。
    之所以后者稱為近似高頻，是因為目前中國的交易制度和行業架構上，尚難以承擔真正的高頻操作的實施，那種如海外那樣，依托高級IT系統，以毫秒為單位競爭，并在日內海量操作的模式，在國內目前的交易制度下，還并不容易做到。
    當然，無論是阿爾法還是高頻操作風格，兩者的操作和思路也時有想通之處。在一些參與其中的資深基金經理看來，上述兩類風格的差異主要在于時間，即交易頻率在2周以上的可以劃作阿爾法，而2周以內，甚至更短的則劃分為準高頻。
    阿爾法類的運作模式和傳統的股票投資的思想有一定的相同之處，與價值投資也有思路想通的地方。其最常見的操作方法為，以一個股票組合和相對應的股指期貨做對沖，以實現其在系統性風險上的“中性”，并進而分離出，組合的超額收益。業內一線的私募機構重陽、朱雀、博道、民森等總體上均在這個行列之中。
    當然基金經理構建股票組合的方式是多種多樣的，這就是各家的“巧妙不同”。
    比如，有的基金經理善于選股，則可以主觀篩選。有的善于量化海選，則也可以選擇量化選股。對沖的方式更是多種多樣，可以局部對沖、也可以完全對沖，可以保持行業中性，也可以不保持，可以進行個股賣空操作，也可以不做。“奧妙”不同，全在于基金經理的所長。
    但上述的核心只有一點，讓各自的投資收益率曲線能夠更穩定，讓凈值的回撤能夠更少。投資者的期望可以更加穩定。
    這方面，海外阿爾法基金的經驗或許可以有所啟示，目前海外最為主流的阿爾法基金均為量化選股基金。其行業存量規模預計在3000億~5000億美元之間。其中不乏大學教授下海組件的大型公司。過去十年中，最成功的量化選股基金團隊，均源出于康奈爾、伊利諾斯、哈佛、耶魯等地區的金融學或經濟學教授。
    與之不同，高頻套利風格的基金，則明顯是另一個特征。一個運作好的高頻套利的期貨對沖基金，往往可以獲得非常高的收益和高度的穩定性。(同時兼具上述兩個特點，在業內通常是極為困難的)。但同時，一旦其投資核心泄漏，則可能很快遭遇回報瓶頸。由此使得基金公司的策略往往對外秘而不宣，視若珍寶。過去兩年非常紅火的金锝、白石等公司均很少接受外部訪談或是調查。這在某種程度上也增強了公司的不透明性，以及神秘色彩。
    當然，側面的一些信息顯示，上述公司之所以能夠達到很高的水平，源于以下幾個特征：第一，內部的策略確實比較獨到，有較好的持續性和資金容量;第二，內部的風控非常嚴格，而且有很好的主觀和量化的風控結合經驗;第三，良好的策略擴張戰略。
    如果說，前兩者還帶有明確的獨特性的話，最后一點幾乎是所有高頻套利風格的公司都高度強調的。
    所謂持續擴展查略，可以簡單的形容為“吃著鍋里的，看著盆里的。”
    即在某個策略還未失效的時候，整個團隊持續擴充其備用策略，動態的保證其投資策略的生命力和業績表現。這個過程很像一個探礦隊，一面采著礦，一面還在探礦。在動態上，維持著其開礦能力。這顯然是個非常辛苦的過程，但也正是大多數高頻套利團隊的真實寫照。
    風險投資公司提示：言及于此，可以發現，其實無論是對沖策略，還是過去的單邊多頭戰術，要想持續站在市場潮頭都并不容易。而一旦站在潮頭，市場則會給予難得的褒獎。但金融市場就是如此，機會和殘酷永遠并行。