并購基金原來是這么回事兒
并購基金(Buy-outFund)其實就是專注于對目標企業進行并購與重組的基金。從資金募集式上來說的話，并購基金實屬于典型的私募基金，通過非公開的方式向個人或者是少數特定投資機構定向募集資金，它的贖回和銷售都是基金管理人通過私下和投資者協商進行的。此類基金通常都是以股權收購的方式取得目標企業的控制權，然后再通過重組、并購或是資產置換提升企業的資產質量和營運水平，在持有一定時期后漲價出售所收購的股權取得收益。以杠桿收購為主是并購基金的操作模式，通常只需要支付10%～30%的并購價款，70%～90%的收購價款是以債務融資的方式來支付的。這里需要特別指出的是，并購基金的本身并不給相應的債務融資提供擔保，在這一類的杠桿收購中完全是以收購目標的資產和未來現金流作為融資擔保的。
因此，和風險投資基金（Venture Capital）不同的是，成熟型企業才是并購基金選擇的對象或是通過重組可以提升價值的企業；同時和私募股權基金重在參股的意圖不一樣，并購基金需要取得企業的控制權，來主導收購企業的后期重組與管理。只有在收購目標的資產質量和管理水平得到了提高以后，并購基金才會可能得到相對較高的溢價。
上文中提到過并購基金的杠桿收購，這是并購基金的一種收購模式。相對于我國的并購基金，在進行杠桿收購的過程中有著更大的靈活度的是海外基金。海外并購基金在找到適合的項目只后，通常都會與管理團隊共同成立一個殼公司（Special Purpose Vehicle），利用過橋貸款去收購目標公司的股權的方法。然后，以殼公司為主體向銀行舉債，且以目標企業的未來現金流擔保發行高收益債券,以此來替換收購過程中的負債，從而降低財務費用。
接下來，并購基金就會將殼公司和已經收購的企業合并到一起，這樣形成單一主體。一般而言，除了成立殼公司時并購基金所進行的股權投資以外，并購基金本身是不會為新公司所發行的債券提供擔保的，完全是以收購目標的資產與未來現金流來作為融資擔保。
并購基金對目標公司的選擇，更注重將穩定和可預測的現金流，成熟的管理團隊，高的市場份額和行業進入壁壘，負債不多，企業的真實價值超過賬面價值，但經營業績暫時的低迷，股票的價格低的企業。同時，企業的有形資產的目標是適合該貸款的抵押品和無形資產被低估了，這都是并購企業應考慮的問題。
并購基金的獲利必須要通過被并購企業股份的轉讓才能實現。只有被并購企業的業績和公司治理結構得到顯著提升以后，才能在股權轉讓的過程中來獲得投資人的認可，從而獲取相對較高的溢價。早期的一些美國公司，管理者團隊一般都是沒有股權的，所以他們缺少業績激勵。像這樣低效的治理結構會嚴重地影響公司的價值提升。所以在剛開始設立殼公司的時候，并購基金往往需要聯合優秀的管理團隊來一起完成收購。能動的公司治理結構和有效的資產所產生的協同作用，將會大大地提升公司的市場估值。
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