并購重組推進市場化
“下一步，完善基礎制度的建設，提高重組法規適當性、適當性及有效性；提高具體機制的運行效率，并購重組的外部政策環境要得到支持和改善，這將是我們工作的重點。”證監會上市公司監管部人士在召開的并購與融資研討會上如此表示。
在二十世紀全球資本市場所經歷的五次并購浪潮，直接推動了各國產業結構的調整和升級。對于我國而言，從2006年始，從根本上激活了并購重組市場還在于股改的啟動，并購重組夯實了規范運作與風險防的基礎，是出于相關制度建設和監管架構的完善。由此，“并購創造價值”成了上交所副總經理對近幾年重組市場的綜括之詞。
“隨著日益壯大的資本市場、上市公司在國民經濟中帶動力、影響力的逐步提升中，我國經濟結構調整的核心組成部分就是并購重組。”上述證監會人士這樣表示。
再從微觀上來看，實現整體上市要通過并購重組方式，利用資本市場迅速做大做強的都是一批富有競爭力的產業龍頭，他們一并實現公司、中小股東、大股東等多方共贏的格局。對此，上交所副總經理在研討會上列舉了四個成功案例，很詳細地論證了“并購創造價值”這一邏輯判斷。此外，2008年初，因金融海嘯的陡然席卷導致了還處于第五次并購浪潮巔峰期的全球市場跌入了冰點，到年底并購交易額已大降約39％。但在這樣的背景下，還能依舊炙手可熱、高歌猛進的是我們國內資本市場的并購重組。
繁榮中也日漸凸顯著不少的問題和挑戰。“推動完善資本市場并購重組工作，需遵循市場發展規律，揚長避短、趨利避害，統籌解決存在問題。”上述證監會人士在研討會上所表示。由于提前鎖定了交易價格，因此重組方只能依靠人為做高資產評估值降低成本，不但損害交易公允，還扭曲了價格信號。
“目前在國資主導重組的背景下，出于實現國有資產保值增值的初始想法，重組方更有泡沫化資產評估的動力，這和保證交易公允性形成一種潛在矛盾。”在研討會上某國資背景人士對記者解釋道。
對于這個問題，上交所副總經理在會后回答提問時給出了自己的建議：“一方面要加快重組的審批效率，另一方面在重組獲準以后，再引入交易價格的二次修正機制來解決問題。”同時，他還強調出“上市公司并購及重組要遵循按質論價的原則，也就是優良資產支付溢價比較高，低質資產支付溢價比較低。引進并購定價的博弈機制，各方利益要平衡，真正讓各類并購給股東創造價值。”此外，重組支付手段仍然比較單一、停復牌制度還不夠靈活等也都在重組實踐中廣受市場關注。
值得讓人注意的是，以2006年開始，推進市場化是歷年證監會對重組提出的首要要求，但這四年來其內涵已從最開始的交易主體和目的市場化延伸到交易方式和制度安排市場化，這標志著重組改革還在向縱深推進。
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