債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，想向投資者發行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：
（1）償(chang)還(huan)性。債券一般(ban)都規定(ding)有償(chang)還(huan)期限，發行(xing)人(ren)必須(xu)按約定(ding)條(tiao)件(jian)償(chang)還(huan)本金并支付利(li)息(xi)。
（2）流通性。債券一般都(dou)可以在流通市場(chang)上自由(you)轉換。
（3）安全性。與股票(piao)相比(bi)，債(zhai)券通常規定(ding)有(you)固(gu)定(ding)的利率，與企(qi)業績(ji)效沒(mei)有(you)直接聯系，收益比(bi)較(jiao)穩定(ding)，風(feng)險較(jiao)小。此外，在企(qi)業破產時，債(zhai)券持有(you)者享有(you)優先(xian)于股票(piao)持有(you)者對(dui)企(qi)業剩余(yu)財產的索取權。
（4）收益性。債(zhai)(zhai)券的收益性主(zhu)要表現在兩個方面，一(yi)是(shi)投資債(zhai)(zhai)券可(ke)以(yi)給投資者定期或不定期地帶(dai)來利息收益；二是(shi)投資者可(ke)以(yi)利用債(zhai)(zhai)券價格的變(bian)動，買賣債(zhai)(zhai)券賺(zhuan)取差額。
改革開放以來，我國債券(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)方式經歷了80年(nian)代的(de)行(xing)(xing)政分配，90年(nian)代初(chu)的(de)承購包銷，到目前(qian)的(de)定(ding)向(xiang)發(fa)(fa)售、承購包銷和招標發(fa)(fa)行(xing)(xing)并存的(de)發(fa)(fa)展過程，總的(de)變化趨勢是不斷趨向(xiang)低成本、高(gao)效率的(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)方式，逐步走向(xiang)規(gui)范化與市場化。
（1）定(ding)向(xiang)發售(shou)。定(ding)向(xiang)發售(shou)方式是(shi)指定(ding)向(xiang)養老(lao)保險基金、失業保險基金、金融機構等特(te)定(ding)機構發行債(zhai)券的方式，主要用(yong)于國家重點建設債(zhai)券、財政(zheng)債(zhai)券、特(te)種債(zhai)券等品種。
（2）承購包(bao)銷(xiao)。承購包(bao)銷(xiao)方(fang)式始于1991年，主要用于不可(ke)流通的憑(ping)證(zheng)式債券(quan)(quan)，它是由各地的債券(quan)(quan)承銷(xiao)機構組成(cheng)承銷(xiao)團，通過(guo)與(yu)財政(zheng)部簽(qian)訂(ding)承銷(xiao)協議(yi)來決定發(fa)行條件(jian)、承銷(xiao)費用和承銷(xiao)商(shang)的義務，因而(er)是帶(dai)有(you)一定市場因素發(fa)行方(fang)式。
（3）招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行。招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行是指通過(guo)招(zhao)(zhao)標(biao)的方式(shi)(shi)來確定債(zhai)券的承銷商和發(fa)行條(tiao)件。根據發(fa)行對(dui)象的不同，招(zhao)(zhao)標(biao)發(fa)行又可分為繳(jiao)款(kuan)期招(zhao)(zhao)標(biao)、價(jia)格招(zhao)(zhao)標(biao)、收益率招(zhao)(zhao)標(biao)三種形式(shi)(shi)：
①繳(jiao)款期招標(biao)。繳(jiao)款器招標(biao)，是指在債券的(de)票(piao)面利率和(he)發行價(jia)格已經確定的(de)條件(jian)下，按照承銷機構向財政(zheng)部(bu)繳(jiao)款的(de)先(xian)后順序(xu)獲得中(zhong)標(biao)權利，直至(zhi)滿足(zu)預定發行額(e)為止(zhi)。
②價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)。價(jia)(jia)格招標(biao)(biao)(biao)主要用于貼現(xian)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)發行，按照(zhao)投標(biao)(biao)(biao)人所(suo)報買價(jia)(jia)自高向(xiang)低(di)的(de)(de)(de)順序中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)，直至滿足預定發行額為(wei)止(zhi)。如(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則(ze)(ze)為(wei)“荷蘭(lan)式”，那(nei)(nei)么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)承銷(xiao)機構(gou)都以(yi)相(xiang)同(tong)價(jia)(jia)格（所(suo)有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)價(jia)(jia)格中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)最低(di)價(jia)(jia)格）來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)數(shu)(shu)額；而如(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)規則(ze)(ze)為(wei)“美國式”，那(nei)(nei)么承銷(xiao)機構(gou)分別以(yi)其各(ge)自出(chu)價(jia)(jia)來(lai)認購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)(biao)(biao)數(shu)(shu)額。
③收益率招(zhao)標(biao)。收益率招(zhao)標(biao)主要用于付息(xi)債券(quan)的發行，它(ta)同樣可分為“荷蘭式”招(zhao)標(biao)和“美國式”招(zhao)標(biao)兩種形(xing)式，原理與(yu)上述價格招(zhao)標(biao)相似。
風險投資公司表示，招標發行將市場競爭機制引入債券(quan)發行過程，從而(er)能反映出承銷商對利率走(zou)勢的預期和社會(hui)資金(jin)的供求狀況，推動了債券基金發(fa)行(xing)利(li)(li)率及(ji)整個利(li)(li)率體系的市(shi)場化(hua)進程。此外，招(zhao)(zhao)標發(fa)行(xing)還(huan)有利(li)(li)于縮短發(fa)行(xing)時間，促進債券一(yi)、二級市(shi)場之間的銜接(jie)。基(ji)于這些優點，招(zhao)(zhao)標發(fa)行(xing)已成為我國債券發(fa)行(xing)體制改(gai)革的主要方向。
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