債券
債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時,想向投資者發行,并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書,具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債券債務關系,債券發行人即債務人,投資者(或債券持有人)即債權人。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征:
(1)償(chang)還性(xing)。債券(quan)一般都規定有(you)償(chang)還期限,發行人(ren)必須按約定條(tiao)件償(chang)還本金并支付利息。
(2)流(liu)通性。債券一般都可以在流(liu)通市(shi)場上自由(you)轉換。
(3)安全性。與股票相(xiang)比,債券通(tong)常(chang)規定(ding)有固(gu)定(ding)的利率,與企業績效(xiao)沒有直(zhi)接聯系,收(shou)益比較穩定(ding),風險較小。此外,在企業破產時,債券持有者享有優先于(yu)股票持有者對企業剩余(yu)財(cai)產的索取權。
(4)收益性。債(zhai)券的收益性主要表現(xian)在兩(liang)個方面,一是投資債(zhai)券可以(yi)給投資者(zhe)定(ding)期或不(bu)定(ding)期地帶來(lai)利(li)息收益;二是投資者(zhe)可以(yi)利(li)用債(zhai)券價格的變動(dong),買賣債(zhai)券賺取差額。
改革開放以來,我國債券發(fa)行方式經歷了80年(nian)代的(de)(de)行政(zheng)分配,90年(nian)代初的(de)(de)承(cheng)購(gou)(gou)包銷,到目前的(de)(de)定向(xiang)發(fa)售、承(cheng)購(gou)(gou)包銷和招標發(fa)行并存的(de)(de)發(fa)展(zhan)過(guo)程,總的(de)(de)變化(hua)趨(qu)(qu)勢是不斷趨(qu)(qu)向(xiang)低成本、高效率(lv)的(de)(de)發(fa)行方式,逐步走向(xiang)規(gui)范化(hua)與(yu)市場化(hua)。
(1)定(ding)向發售。定(ding)向發售方式(shi)是指定(ding)向養老保險基金、失(shi)業保險基金、金融機(ji)構(gou)等(deng)特(te)定(ding)機(ji)構(gou)發行(xing)債券的方式(shi),主要用于(yu)國家重(zhong)點建(jian)設債券、財政債券、特(te)種債券等(deng)品種。
(2)承(cheng)(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)。承(cheng)(cheng)(cheng)購(gou)包銷(xiao)(xiao)方式(shi)始于1991年,主要用(yong)于不可流(liu)通(tong)的憑證式(shi)債券(quan),它是由各地的債券(quan)承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)機構(gou)組成承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)團,通(tong)過與財政部簽訂承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)協議來決定(ding)發行條件、承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)費用(yong)和承(cheng)(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)商的義(yi)務,因而是帶有一定(ding)市場(chang)因素發行方式(shi)。
(3)招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)。招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)是指通過招(zhao)標(biao)(biao)(biao)的方(fang)式來確定(ding)債券的承銷(xiao)商和(he)發(fa)(fa)行(xing)條件。根據發(fa)(fa)行(xing)對(dui)象的不同(tong),招(zhao)標(biao)(biao)(biao)發(fa)(fa)行(xing)又可(ke)分為繳(jiao)款期招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、價格招(zhao)標(biao)(biao)(biao)、收益率招(zhao)標(biao)(biao)(biao)三(san)種形式:
①繳(jiao)(jiao)款(kuan)期招(zhao)標。繳(jiao)(jiao)款(kuan)器(qi)招(zhao)標,是指在(zai)債券的票(piao)面利率和發行價格已經確定的條件(jian)下(xia),按照(zhao)承(cheng)銷機構向財政部繳(jiao)(jiao)款(kuan)的先后順序獲得中標權利,直(zhi)至滿(man)足預定發行額為(wei)止。
②價(jia)格(ge)招標(biao)。價(jia)格(ge)招標(biao)主要用于貼現債(zhai)券的發行,按照(zhao)投(tou)標(biao)人所報買價(jia)自(zi)高向低的順序中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao),直至滿足預定(ding)發行額為(wei)(wei)止。如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“荷蘭式”,那么中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的承(cheng)銷機(ji)(ji)構都以相同價(jia)格(ge)(所有中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)價(jia)格(ge)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的最(zui)低價(jia)格(ge))來(lai)認(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)的債(zhai)券數額;而如果中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)規(gui)則為(wei)(wei)“美(mei)國式”,那么承(cheng)銷機(ji)(ji)構分(fen)別以其各自(zi)出價(jia)來(lai)認(ren)購中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)標(biao)數額。
③收益率招(zhao)(zhao)標。收益率招(zhao)(zhao)標主要用于付息債券(quan)的發(fa)行,它同(tong)樣可分為“荷蘭式”招(zhao)(zhao)標和“美國式”招(zhao)(zhao)標兩種形式,原理與上述價格招(zhao)(zhao)標相(xiang)似(si)。
風險投資公司表示,招標發行將市場競(jing)爭機(ji)制(zhi)引入(ru)債(zhai)券(quan)發行過程,從(cong)而能反映(ying)出承銷商對利率走勢的(de)預期和社會資金的(de)供求狀況(kuang),推動了債券基金發(fa)行(xing)利率及整個利率體系的市場(chang)(chang)化進程。此外,招標發(fa)行(xing)還有(you)利于縮短(duan)發(fa)行(xing)時間,促進債(zhai)(zhai)券(quan)一、二級市場(chang)(chang)之間的銜(xian)接。基于這些(xie)優點,招標發(fa)行(xing)已成為我國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行(xing)體制改(gai)革的主要方向(xiang)。
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